線路板廠深度報告:國造空間猶存 創(chuàng)新催化頻出
一、PCB景氣上行,利好龍頭
16年全球PCB(印制線路板)產(chǎn)值下滑2.02%,達到542億美金,其中通信、3C、車用的產(chǎn)值占比分別為27.3%、13.55%、9.09%。受益iPhone X 所開啟的智能機創(chuàng)新周期、特斯拉所推動的汽車電子的快速增長、成本上漲和環(huán)保限產(chǎn)所帶來的供給側落后產(chǎn)能出清,在17年2月至10月期間,北美PCB BB值連續(xù)9個月大于1,在17年1月至9月期間,日本PCB均價上漲10.58%。由此可見,行業(yè)景氣持續(xù)上行,Prismark預計17年全球PCB產(chǎn)值有望同比增長超過2%。在此宏觀環(huán)境中,我們預計產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移和下游應用創(chuàng)新將促使本土PCB 產(chǎn)業(yè)規(guī)模再上層樓,大廠集中度進一步提升。
二、大陸單雙面板替代空間廣闊
根據(jù)WECC數(shù)據(jù),16年大陸單雙面板產(chǎn)值全球占比為36.51%,而多層板、HDI的全球占比均超過60%。這一現(xiàn)象主要系日、韓、臺本土存量產(chǎn)能所致,考慮到單雙面板產(chǎn)業(yè)的成熟度,參考LCD、LED近兩年的發(fā)展歷程,我們認為本土PCB企業(yè)有望直接受益于單雙面板產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉(zhuǎn)移。為實現(xiàn)快速擴產(chǎn)、搶占份額,越來越多PCB產(chǎn)業(yè)鏈公司選擇借助資本的力量,僅17年新上市的PCB相關公司便有7家,根據(jù)深南電路招股說明書數(shù)據(jù),16年國內(nèi)已經(jīng)上市的前十大線路板廠中七家均有明確的大規(guī)模擴產(chǎn)計劃。
三、環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)行業(yè)集中度提升
18年1月1日起《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》正式施行,近期昆山、珠海先后因為環(huán)境問題發(fā)布了限產(chǎn)通知,涉及多家線路板廠,這一系列變化充分釋放了環(huán)保監(jiān)管持續(xù)收緊的信號。在此前環(huán)保監(jiān)管影響下,17年8月PCB原材料油墨、溶劑等已發(fā)生了大范圍、大幅度的集中調(diào)價。我們認為,原材料缺貨漲價使得中小PCB企業(yè)在資金鏈和供應鏈的穩(wěn)定性上均面臨挑戰(zhàn);同時,環(huán)保監(jiān)管趨嚴將使得部分中小PCB企業(yè)在生產(chǎn)技術上的劣勢和環(huán)保設施投入上的欠缺顯露,使其生產(chǎn)成本提升,甚至直接面臨關廠風險,因此線路板廠的集中度有望進一步提升,大廠顯著受益。
四、創(chuàng)新催化頻出
通訊是PCB最大的下游應用,16年單雙面板和多層板合計占通訊類PCB的84.5%,即將推進的5G 建設有望開啟高頻高速CCL、通信類PCB新一輪高成長。PCB在汽車中應用廣泛,2016年第四季度車用PCB中單雙面板和多層板合計占比約73%,我們預計2020年汽車電子化將使全球車用PCB需求新增約9.5億美金、新能源汽車VCU、MCU、BMS將使國內(nèi)車用PCB需求新增約4.3億美金。此外,蘋果17年的新機型標配FPC無線充電、iPhoneX采用COF全面屏并通過SLP進一步提高集成度,使得iPhone單機FPC用量再度提升,因此,F(xiàn)PC 行業(yè)將在國產(chǎn)手機的跟隨創(chuàng)新中迎來新機遇。
五、投資建議
在行業(yè)高景氣周期中,我們對16年表現(xiàn)亮眼的中國大陸PCB市場增長展望樂觀??紤]到產(chǎn)業(yè)中心持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移以及當前環(huán)保限產(chǎn)、原材料漲價引發(fā)產(chǎn)業(yè)集中度提升的邏輯,重點推薦產(chǎn)能面積領先,產(chǎn)品結構多元、成本控制能力突出的景旺電子,建議關注擴產(chǎn)規(guī)模領先的勝宏科技??紤]到5G、汽車電子、消費電子等PCB行業(yè)創(chuàng)新熱點,建議關注生益科技(5GCCL)、依頓電子(汽車PCB)、滬電股份(汽車PCB)、東山精密(FPC)、超聲電子(高端 HDI)、深南電路(IC載板)。
風險提示。成本上漲超出預期;5G、汽車、消費電子端創(chuàng)新滲透低于預期。
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1、產(chǎn)品全部通過以下認證,品質(zhì)保證 |
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3、生產(chǎn)規(guī)模大,月產(chǎn)量高達到50000m2,質(zhì)量貨期有保證 1、擁有先進的生產(chǎn)設備和檢測技術,如全自動沉金線、全自動沉銅線、全自動電鍍線、全自動化CNC鉆孔機等多條全自動生產(chǎn)線
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5、同等質(zhì)量的產(chǎn)品恒成和更實惠,性價比更高 1、通過海量的采購和批量的生產(chǎn)降低成本更大限度讓利給客戶 2、讓您享受到低于同行業(yè)的價格、高于同行業(yè)的品質(zhì)
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